锦和商管连 续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险

近日，锦和商管召开了2023年度业绩暨现金分红说(shuō)明会。会(huì)上有投资者问到公司 2023年度(dù)不进行利润分配(pèi)的原因是什么。公司表示，考虑到(dào)外部环境和公司自身经营发展需求，公司2023年
度(dù)利润分配预案为：暂不进(jìn)行利润
分配，暂不进行资本公(gōng)积金转增(zēng)股本。公司同时(shí)指出(chū)，自上市(shì)以来(lái)，公司(sī)过去四年（2020 年度至(zhì) 2023 年度 ）分红金额合
计 4.9 亿(yì)元，归母净利润合计 4.76 亿元，分红金额(é)合计/归母净(jìng)利润合计比例为 103.22%。

资料显示，锦(jǐn)和商管是一家轻资产运营的服务型公司4只科创板个股主力资金净流入超3000万元，主(zhǔ)营业务为城市老(lǎo)旧物业、低效存量(liàng)商(shāng)用物业的(de)定位设计(jì)、改造、招(zhāo)商、运营和服务。公司(sī)股票于2020年通过IPO登陆A股市场，当年，公司(sī)实现(xiàn)的归(guī)属于上市公 司股东的净利润(rùn)（以下简称(chēng)“净利”）15613.51万元，当年公司分(fēn)红28350万元，年度现
金分红(hóng)比例高达181.57%。

值(zhí)得一提的是，上市以来公司业绩表现并不理想。从净利角(jiǎo)度来看，锦(jǐn)和商(shāng)管(guǎn)可谓“上市(shì)即(jí)巅峰”，2021年净利(lì)12406.42万(wàn)元，2022年净利9703.74万元，2023年净利9883.55万元。

在业绩增速(sù)不佳(jiā)的背(bèi)景下(xià)，2022年半年报、2023年(nián)半年 报锦和商管 持(chí)续 上(shàng)演大手笔分红，分红额均为(wèi)10395万元，按照当年全年净利计算的分红比例分别为107.12%和(hé)105.17%。值得一提的是，去年底公司未分配利(lì)润为负 的7533.1万元，这可能在一定程度上限(xiàn)制公司(sī)未来分红能力。

有(yǒu)业内人士指出，如果大手笔分红影响了上市公司正常运营，反而会损(sǔn)害中小投资者权益。此外，这种(zhǒng)持续大4只科创板个股主力资金净流入超3000万元比例分红，最(zuì)终大部(bù)分现金(jīn)都被大股东拿走，对大(dà)部分中小投资者来说利好有多大也值得(dé)商榷。锦(jǐn)和商管实(shí)际控制人是分红(hóng)的最大受益者。自上市(shì)以
来，公司累计分红已达49140万元。公司实际控(kòng)制人(rén)郁(yù)敏(mǐn)珺合(hé)计(jì)持(chí)有(yǒu)公司52.2%股权，分走25651万元红利。

在
近期的(de)业绩说明会(huì)上有投资者问到公司过往百分之(zhī)百以上的分红率能否继续保持下去，公司表示将继续稳健(jiàn)经营，公司视资本市场环境、经(jīng)营业(yè)绩和资本(běn)性
开支计划，并(bìng)兼(jiān)顾股东利益，审慎制定分(fēn)红计划。若(ruò)未来(lái)有相关(guān)分红议案(àn)，公司会(huì)严格按照相关(guān)法律法规，提交(jiāo)董事会(huì)、股东大会审议并履行相(xiāng)应信息披露(lù)义务。

除了净(jìng)利(lì)上市即巅峰，公4只科创板个股主力资金净流入超3000万元司在二级市场上(shàng)的 股价表现也是上市即巅峰。锦和商(shāng)管2020年(nián)4月在上交所IPO上市，6月(yuè)份 一
度(dù)冲高至
14.63元，此后(hòu)股价持续下滑；2021年(nián)股(gǔ)价大(dà)跌近25%，2022年(nián)跌近8%，2023年小幅反弹，今年股价又重(zhòng)挫超24%。自此，公(gōng)司最新价相比发行价已破发超35%。

根(gēn)据新规，公司大股东已
经不能减持所持股(gǔ)份。此外
，公司盈利能力持续下(xià)降，对未(wèi)来股价走势或将造成负面(miàn)影响。数据显(xiǎn)示，锦和商管去年扣非加(jiā)权平均净资产收益率仅为3.54%，创出历史新低。此外，公司去年销售毛利率仅为28.68%，同样创出历史新低。

北京地(dì)区毛利为负导致公司毛利下降。公司在年(nián)报中(zhōng)指出，北京地区(qū)毛利(lì)率下降主要(yào)是由于并(bìng)购新荟园(yuán)壹公(gōng)司之后，两个承租运营项目（越界朝阳里，越(yuè)界锦荟园）纳入上市公司合并(bìng)报表(biǎo)范围。两个(gè)项目尚处于爬坡期，招商去化(huà)速度慢于预期，租赁收入尚(shàng)未(wèi)释放，而成本支出相对刚性所致。

有专家表示，对于那些持续经营能力走(zǒu)弱(ruò)、股(gǔ)价破发的上市公司，大(dà)股(gǔ)东可能会持续提高分红达到变相减持的目(mù)的，但这种情况可能会破坏上市公司持续经营能力(lì)，从长远角度来说不(bù)利于公司高质量发展，损害了中小投资者利益。

值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，中信(xìn)建(jiàn)投近(jìn)期研报大幅下调(diào)了锦和商管未来业绩(jì)预期。最新预测显 示，中信建投预计锦和商管今明两年(nián)每股收益为0.23元和0.26元，此前(qián)预测每股收益为0.33元和0.4元。

中信建投在研报中提及公司三大风 险。一是国内商业市场复苏(sū)不(bù)及(jí)预期，影响到公司旗下项目出租率及租金收(shōu)入的提升。国内(nèi)经济的整体(tǐ)增长(zhǎng)存在一定不确定性，公司的租户多为中(zhōng)小租户，若消费复苏不及预期，则公司旗下项目的出租率与(yǔ)租金提升面临(lín)不(bù)确定性。

二(èr)是新拓展项目(mù)可能进展不及预期。公司新(xīn)拓展项目可能(néng)会面临一些不确定因素，导致施工工程、招商(shāng)等进度不及预期，对公司业绩造成(chéng)拖累。

三是项(xiàng)目拓展(zhǎn)速度可能不及预期以及合约到期风 险。公(gōng)司接(jiē)洽(qià)新(xīn)项目各(gè)异，新拓速度有赖双方密切磋商。公司部(bù)分项目(mù)面 临到期，续(xù)签存在不(bù)确(què)定性(xìng)。

对于项(xiàng)目未来出(chū)租率及租金
趋势的问题，锦和商管在近期的业 绩说明会上称，公(gōng)司成 熟项目出租率及租金水平基本维持稳定；在途多个新项目仍(réng)处于爬坡期。公司也将持续关注(zhù)片区(qū)内市(shì)场环境(jìng)变化，从项目改造、项目运营及增值服务等多(duō)方面提升在管项目品质，以提高出(chū)租率。

校对：陶谦

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