改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能正式上线启用，标志着北(běi)交所市场建设完成重要一(yī)步；做市(shì)商持续扩容，助力提供市场流动性(xìng)；加紧开发(fā)更多指数产品、ETF产品等，满足多元化资(zī)金配置需求(qiú)；优化与新三板一体发展制度安排……北交所持续推(tuī)进改革(gé)的信号明(míng)显。

接(jiē)近监(jiān)管人士对中国证(zhèng)券(quàn)报记者表示(shì)，《关于高质(zhì)量建(jiàn)设北京(jīng)证券交(jiāo)易所(suǒ)的意见》（被称为“深改 19条”）部(bù)署(shǔ)的改革(gé)举措将在新的政(zhèng)策框架下统筹(chóu)推进。多位(wèi)受访人士认为，在新(xīn)“国九(jiǔ)条”政策框架下，北交(jiāo)所(suǒ)将借助政策东风加快高(gāo)质量发展步伐，推动市场(chǎng)生态健康发展，北(běi)交所公(gōng)司估值有进一步提升空间。

近日(rì)，证监会主(zhǔ)席吴清参加“深入贯彻中央(yāng)金(jīn)融工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)，推动首都金融高质量发展(zhǎn)”调查研究时表示，推动高质量建设北交所向更高水(shuǐ)平迈进，切实抓好深化改革各(gè)项措施落地落实。

改革进行时

4月22日，北(běi)交所正式上线启用(yòng)920代码号段功能(néng)。这是北(běi)交(jiāo)所落实(shí)“深改19条”的又(yòu)一关键举措，有利于提升北交所上市公司(sī)辨识度，方便投资(zī)者搜索、交易上市股票。

“启用(yòng)920代(dài)码号段属于小(xiǎo)改变、大影响。”开源证券北交所(suǒ)研究中心总经理诸海滨表示，“从市场建设(shè)层面来看(kàn)，统一北(běi)交所上(shàng)市公司股(gǔ)票代码开头，会(huì)带来集群效应；同时，对齐沪深上市股(gǔ)票代码规定，彰显(xiǎn)北交所作为第三家交易所的地位。”

北交所做市商扩容工作稳步推进。证监(jiān)会网站显示，2023年9月以来已有7家证券公司提交申请(qǐng)增加北交所做市交易业务核准的申请材料。其中(zhōng)，财信证(zhèng)券、首创证券、国元证券(quàn)3家申请(qǐng)材料(liào)证(zhèng)监会已受理，另外4家已收到(dào)证监会材料补正(zhèng)通知(zhī生活议论文)。此外，记者(zhě)了解到，去年9月已取得上市证券(quàn)做市交易资质的中泰(tài)证券(quàn)近日完成《经营证券期货许可证》换发，并已(yǐ)向北交所提交开通做(zuò)市交易权(quán)限申(shēn)请，计划于(yú)近期展业。中泰证券(quàn)加入后(hòu)，北交(jiāo)所做市商将增至17家。

北交(jiāo)所存量(liàng)做市商展业积极。记者不完全统计，截至2024年3月底，北交所做市股票达100只，市值覆盖(gài)率(lǜ)为(wèi)55.48%。伴随新增做市商逐步入场，做(zuò)市覆盖面将进(jìn)一步提(tí)升，推动做市制度持(chí)续发挥提(tí)供流动性、平抑波动性的积(jī)极效应。

北交所相关负责(zé)人对记者(zhě)表示，“深改19条”发布以来(lái)，北交所(suǒ)强化组织部署、紧抓(zhuā)改革实施，已累(lèi)计(jì)落地改革创(chuàng)新(xīn)举措17项。这些落地举措(cuò)主要包括六个方面：

一是优化企业上市安排。明确连续挂牌新三板满12个月的执(zhí)行标(biāo)准，取消发行底价安排，降低(dī)企业发行上市(shì)成本。

二是完善投资(zī)交易机制。支(zhī)持科创板投资(zī)者直接参与北(běi)交所股票(piào)交易，推动出台私募股权基金参与二级市场交易制度；在今年(nián)年初推出混合做市交易和融资融(róng)券业务的基础(chǔ)上，进一步扩大做市商队伍，拓宽融(róng)资融券标的范围，调降交易经手(shǒu)费，推动各类资(zī)金入市，提升市场活跃度。

三(sān)是丰富市场产(chǎn)品(pǐn)功能，以承接企业债为(wèi)契机推出北交所信用债业务。今年一季度(dù)，北交所公(gōng)司债发行规模为24.8亿元。

四是(shì)加强多层次市场互联互通。修订转板指(zhǐ)引，建立转板预沟通机制，优化新三(sān)板分层机制，实现三四板制度型对接，与18家区(qū)域性股权市场签订监管合作备忘录，落地公示审核、绿色通道制度。

五是探索普惠金融实践。提高证券公司(sī)分类评价北交(jiāo)所业(yè)务专项加分上限，推(tuī)动发布公募基金行业倡议书，提升行业机构参与积极性。

六是推(tuī)进制度型开放。与(yǔ)港交所签署合(hé)作备忘录，正(zhèng)式建立“北+H”两地上市安排，且有北(běi)交所上市公司披露(lù)了两地上市计划。

专家表示，“深改19条”基于北交(jiāo)所(suǒ)市场特色(sè)定位，聚焦市场建设重点难点问题，全面考虑了企业、投(tóu)资(zī)者、中介机构等市场主体当前与长远需求，从上市发行、投融两(liǎng)端、生态建设等(děng)多角度系(xì)统性发力，进一(yī)步赋能创新型中小企业高质量发展。

流动性是交易所活(huó)力的关键指标。“深改19条”发(fā)布后(hòu)，北交所(suǒ)市场流动性改善相对自身和其他板块都有很大进(jìn)步。2023年11月至12月，北交所步入系统性重估阶段(duàn)，成交量和(hé)换手率等数据明显(xiǎn)冲高。随着A股(gǔ)市场情绪回落，北交所进入合理(lǐ)估值(zhí)中枢(shū)区间。近(jìn)一个月，北(běi)交所(suǒ)日成交额在50亿元上下波动。

改革须久久为功。“‘深改19条’的推进是(shì)一个系(xì)统工程，涉及多方(fāng)面的协调和改进。只要(yào)相关政策措施能够得到有效执(zhí)行，并且在实践中不断调整优化，北交(jiāo)所的高质量发展(zhǎn)和市(shì)场生态建设蓝图都将逐步实现。”诸海滨说。

涌现新机遇

“《国务(wù)院(yuàn)关于(yú)加强(qiáng)监(jiān)管防范风险(xiǎn)推动资本市场高质量发(fā)展的若干意见》（简称《意见》或新“国九条”）为北(běi)交所吸引更多优质(zhì)企业上市拓展了更大空间；同时，由于北交所历史包袱轻，推进增量改革的空间更大，改革(gé)的边际效果会更(gèng)显著，将进一步激发市场活(huó)力(lì)，增强(qiáng)投资者(zhě)信心。”滦海(hǎi)资本董事长(zhǎng)高凤勇表示。

在金长川资(zī)本董事长刘平安看来(lái)，新“国九(jiǔ)条”为北交所高质(zhì)量发展带来(lái)较大的市场机遇。他(tā)说，“对于发展阶段偏早、规模较小(xiǎo)，净利润在四五千万元左右，且有一定创新能力的中小企业而言(yán)，北交所可以切实助力(lì)这些企业发展。”

从更大视(shì)角把握“深改(gǎi)19条”与新“国九条”的关系尤为重要。申万宏源专(zhuān)精特新首席分析师刘靖认为，“市场(chǎng)认为本轮改革重心在沪深，北交所改革慢于预期。实则不然(rán)，本轮改革(gé)的(de)系统(tǒng)性更强，北交所理顺定位须先行(xíng)。”

目前出台(tái)的文件体现了两大变(biàn)化趋势(shì)。首(shǒu)先(xiān)是监管更统一。“北(běi)交(jiāo)所几乎同步了(le)沪深交易所的(de)所有严监管措施，包括收紧上市审核(hé)标准以及(jí)减持(chí)限制、鼓励分红、加强(qiáng)退市(shì)等规则(zé)。从历史上看，北交所(suǒ)对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集(jí)中(zhōng)、同业(yè)竞(jìng)争、研(yán)发资本化、业绩波动较大等情况的包容度较高，预计未来将(jiāng)同步收(shōu)紧(jǐn)，进一步提升北交所上市公司质量。”刘靖说。

其次是市场特色更鲜明。刘靖表(biǎo)示，“北交所在近日修订的规(guī)则中加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台(tái)定位方面的细则会是重中之重，北交所或进一步加强‘专精特新’定位，让北交所的资产特色更鲜(xiān)明，凸显市(shì)场的(de)独立性。”

高质量发展是主线。诸海滨表示，“新(xīn)‘国(guó)九条’直(zhí)接涉及(jí)北交所的(de)内(nèi)容不多，这是因为‘深改19条’对北交所的高质量发展已有详尽(jǐn)规划。一(yī)方面，都(dōu)强调资本(běn)市场高质量发展，包括严格准入、提高(gāo)板块(kuài)属性、注重投资者回报、严格退市处罚等(děng)。另一方面，新‘国(guó)九条’间接有利于北交所市场的高质量(liàng)建设(shè)。北(běi)交(jiāo)所对(duì)创新型优质(zhì)中小企业的吸引(yǐn)力(lì)将(jiāng)增(zēng)强。”

“高质(zhì)量发(fā)展已成为资本市场改革的主旋律，提(tí)高上市公司质量，引导(dǎo)资本向(xiàng)价值投资回归，对北(běi)交所而言是(shì)重要机遇。北交所有(yǒu)好的价值投资土(tǔ)壤，挑战在于怎么有效(xiào)增加好公司的供给(gěi)，这可能需要(yào)在发(fā)行审核环节(jié)对优秀公司给予更高(gāo)包容度。”指南基金董事长王军国(guó)表示。

加强(qiáng)监管一脉相承(chéng)。“新‘国九条’文件名中有三个(gè)关(guān)键词：强监管、防(fáng)风险、高质量发展。‘深改(gǎi)19条’在内容和举(jǔ)措(cuò)上与之相辅相成。北(běi)交所以更包容(róng)、更普惠的机制服务创新型中小(xiǎo)企业，要在防范造假、防范操纵、把好(hǎo)入口关等方面做得更好。”高(gāo)凤勇说。

值得关(guān)注(zhù)的是，北交所本次(cì)修订公开发行(xíng)股票并上市(shì)审核规则时特别突出审核(hé)主体(tǐ)责任，明确(què)要求把防范造假、欺诈发行摆在发行审核更加突出的位置，提高审核问询针对性，加(jiā)大现场督导，提请现场(chǎng)检查充分核验财务真实性。同(tóng)步修订的《北(běi)京(jīng)证券交易所上市委员会和并购重组委员会(huì)管理细则(zé)》进一步强化委员履职把关要求。

市场新期(qī)待

新“国九条(tiáo)”分阶(jiē)段提出了资本市场发展(zhǎn)目标，擘画了一幅令人振奋、催人奋进的发展蓝图。“深改19条(tiáo)”分别勾画了北交所3到5年、5到10年两个(gè)阶段的发展愿景。北交所未来想象空间(jiān)巨大。

受访人士对北交所高质(zhì)量建设满怀期待，稳定市场预期被普遍关切。“改革(gé)需要稳中求进，‘深改19条’明确了改革方(fāng)向，但落实需要时间。920代码的推出是个好信号，标志着北交所改革迈出重要一步。”王军国表(biǎo)示，“多层(céng)次资本市场互联互通是(shì)改革的核心内容，期待转板制度早日落(luò)地。”

“假以(yǐ)时日，北交所会是一个成熟、稳定且有吸引力的市场，为(wèi)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)提供强有力的(de)资(zī)本支持，为投资者提供更加丰富的投资机(jī)会。从短期看，期待加(jiā)快落地(dì)北交所ETF基金产品，通过直连机制引入更多优质上市公司，进一(yī)步完善信(xìn)息披露等基础制度，加强与(yǔ)沪深交易所的互联互通，强(qiáng)化市场定位特色，形(xíng)成差异化竞争等。”诸海(hǎi)滨说。

广东力量私募基金管理有限公司总经(jīng)理朱为绎(yì)希望北交所加快推进更多公募基金入市，有利于北交所市场走向成(chéng)熟和(hé)稳定。

新“国九条(tiáo)”提出，大力推动中长期资金入市(shì)，持(chí)续壮大长期投资力量。举措(cuò)包括：大力发展权益类公募(mù)基(jī)金，大(dà)幅提升(shēng)权益(yì)类基金占比。建立交易型开放式指数基(jī)金（ETF）快速审(shěn)批(pī)通道，推动(dòng)指数化投资发(fā)展。优化保险资金(jīn)权益投资政策环境，落实并(bìng)完善国有保险公司绩效评价办法，更(gèng)好鼓励开展长期权益投资。完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资(zī)政(zhèng)策。提升企(qǐ)业年金、个(gè)人养老金投资灵活度。

记(jì)者了解到，除了积极推动更多(生活议论文duō)境内外(wài)指(zhǐ)数公(gōng)司(sī)将(jiāng)北交(jiāo)所(suǒ)公司纳入相关指数成分(fēn)股，北交(jiāo)所将加紧研究、开发(fā)、储备更多指数产品、ETF产(chǎn)品等，满足(zú)多(duō)元化及中长期资(zī)金的配置需求。

近期，部分“聪明资金”逆(nì)势加码布局北交所。比如(rú)，北交所首只ESG股权(quán)投资主题基金成立，基金规模3亿元；指南略远(yuǎn)基金(jīn)成(chéng)立(lì)，主攻北交(jiāo)所(suǒ)优质企业。

立足当下，高凤(fèng)勇(yǒng)提出两点建议(yì)：一是希望监管加强引导，尤其针对游资炒(chǎo)作、小作文不断等(děng)现象。二是坚守市场定位，用案例打消市场对北交所畅通转板机制的疑虑。

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