央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？

　　如何理解“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”？

　　8月信贷、社融总量指标延续低位运行，但与市场预期相比并不算差。整体来看，8月金融数据喜忧参半。

　　一方面，M1同比连续5个月为负、续创历史新低；居民短期贷款连续7个月同比少增，居民中长期贷款同比再度转为少增，企业中长期贷款连续6个月同比少增等。

　　另一方面，政府债券提速发行，继续对社融增速形成有力支撑。社融和M2增速已进入稳定期，7月、8月社融增速分别为8.2%和8.1%，与6月末的8.1%基本持平；7月、8月M2增速均为6.3%，略高于6月末的6.2%。

　　在此背景下，央行有关部门负责人罕见对8月金融数据进行解读，引发市场广泛关注。

　　在回答下一步货币政策有何考虑和举措时，央行有关部门负责人表示，“货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。”

　　央行罕见对单月数据进行解读释放哪些信号？如何理解“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”？

　　8月金融数据延续低位

　　在“挤水分”效应与新旧动能转换阵痛叠加作用下，信贷、社融和货币供应量较前期总体出现降速。

　　8月，人民币贷款、社融分别新增9000亿元、3.03万亿元，同比分别少增4600亿、981亿元。

　　具体来看，8月企（事）业单位贷款增加8400亿元，同比少增1088亿元。其中，短期贷款、中长期贷款、票据融资增量分别为-1900亿元、4900亿元、5451亿元，同比分别变动-1499亿元、-1544亿元、1979亿元。

　　居民端，8月住户贷款增加1900亿元，同比少增2022亿元。其中，居民短贷和中长贷分别增加716亿元、1200亿元，同比分别减少1604亿元、402亿元。

　　红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，一方面，当前正处在新旧动能转换和结构调整深化时期，尽管高新制造业等新兴行业在信用扩张方面有所作为，但并不能完全抵消在“去地产化”过程中房地产行业面临的信用紧缩、在债务化解背景下城投平台面临的信用扩张受限的影响。此外，金融统计数据“挤水分”、信贷均衡投放等因素，也推动今年信贷增速放缓。另一方面，由于对就业及未来收入的预期待改善，叠加财富效应减退的影响，居民谨慎消费，银行零售信贷的投放也随之降价缩量。

　　不过，8月信贷投放尽管同比延续少增，但季节性环比改善，信贷结构持续优化。

　　8月，人民币贷款增加9000亿元，环比增加6400亿元。其中，8月企（事）业单位短期贷款、中长期贷款环比分别变动3600亿元、3600亿元；8月居民短贷和中长贷分别环比变动2872亿元、1100亿元。

　　社融方面，8月新增社融3.03万亿元，同比小幅减少981亿元，环比大幅多增2.26万亿元，社融增速8.1%。

　　央行有关部门负责人也表示，近期M2余额增速较为平稳。8月社会融资规模和人民币贷款两项指标余额增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。在结构转型加快推进的背景下，金融数据在高基数上仍保持平稳增长，对实体经济的支持力度稳固。

　　光大证券（维权）首席固收分析师张旭预计，随着前期支持性宏观政策的发力见效以及新谋划政策的落地生根，下一阶段社融和M2增速将逐步进入平稳反弹阶段。

　　广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，8月社融总量略超预期，可能对应着在二季度以来稳增长需求有所上升的背景下，金融条件边际企稳；不过从社融结构、M1等指标来看，目前融资偏弱的状况仍待实质性改变。

　　哪些增量政策可期

　　经济复苏不及预期，需求不足仍是核心约束，全年“保5%”亟待政策持续用力、更加给力。

　　央行有关部门负责人表示，接下来将加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本。

　　对于增量政策，此次并非央行首次表态。8月末，央行行长潘功胜就曾表示，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。

　　这也让市场对于政策新举措充满期待。对于如何理解“加大调控力度”“推出一些增量政策举措”。市场分析普遍认为，央行或通过降准降息等方式来支持扩内需、推动价格温和回升。

　　华泰证券固收研究报告认为，央行这次罕见地对单月数据做出解读，一方面避免市场对数据过度解读，传递货币政策稳增长稳预期态度。另一方面也预示降准大概率将落地，而降息可能视8~9月经济数据与美联储操作决定。