金价飙升抑制金饰消费黄金珠宝公司一季度业绩表现分化

今年春节以来金价持续飙升，高金价对黄金消费影响出现两极分化，一季度黄金首饰消费量下滑，而金条金币消费却同比增长。反映至A股黄金珠宝上市公司一季度业绩上，已披露一季报的明牌珠宝、周大生等公司业绩均有承压之势。

一季度黄金珠宝消费承压

4月26日晚间，周大生(002867)披露的2024年一季报显示，报告期内，公司实现营业总收入50.70亿元，同比增长23.01%；实现归母净利润3.41亿元，同比下降6.61%；扣非净利润3.36亿元，同比下降5.70%。截至2024年3月31日，周大生终端门店数量达5129家。

2024年一季度，明牌珠宝(002574)实现营业收入13.56亿元，同比增长10.24%，归母净利润为2053万元，同比下降55.14%，实现经营活动产生的现金流量净额-1.67亿元，同比转负。

不过，曼卡龙(300945)却在今年一季度实现营收利润双增长。一季报显示，曼卡龙在报告期内实现营业收入5亿元，同比增长45.12%，净利润3221.6万元，同比增长21.07%。曼卡龙指出，一季度业绩增长主因电商及直营店收入增加。

黄金珠宝消费公司的产品通常为素金产品和镶嵌产品，素金主要包括计克类、计件类（即一口价）黄金饰品、铂金饰品、K金饰品等，镶嵌饰品包含钻石饰品、天然及人工玉石珠宝饰品等。

伴随着金价一路走高，全国一季度黄金首饰消费量下滑，而金条金币消费却增长26.77%。中国黄金协会最新统计数据显示，2024年一季度，全国黄金消费量308.905吨，与2023年同期相比增长5.94%。其中，黄金首饰183.922吨，同比下降3.00%；金条及金币106.323吨，同比增长26.77%。

中国黄金协会分析，快速上涨的黄金价格，叠加黄金首饰加工费和品牌溢价高等因素，消费者观望情绪增强，使得黄金首饰消费在一定程度上受到了抑制，黄金首饰零售商销售压力增加。金价高企及巨幅波动使得黄金加工销售企业生产经营风险增大，批发零售企业进货变得谨慎，首饰加工企业原料成本上升、出货量下降，部分中小型加工企业甚至停工放假。相比之下，由于避险需求的激增，实物黄金投资获得较高关注，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。

值得注意的是，2024年春节期间黄金珠宝销售火爆，实现开门红。据商务部商务大数据监测，2024年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%，其中金银珠宝销售额同比增长20%左右，远超市场整体水平。中国黄金协会数据显示，春节期间黄金消费火爆，黄金首饰和龙年金条成为最具人气的产品。

具体来看，上海市商务委数据表明，春节期间，豫园商城、新世界城等合计销售额同比增长超16%。老庙、老凤祥等多品牌核心店铺销售额同比增长两位数以上。从宁波市商务局发布数据来看，春节期间重点监测的50家样本企业累计销售额较去年同期增长2.88%，其中黄金珠宝与汽车销售额占样本企业总销售额的14.8%，拉动整体涨幅2.9个百分点，为增长主力。

东兴证券研报指出，春节期间黄金珠宝的亮眼表现，一方面受益于春节+情人节双节的叠加效应，另一方面反映了金价坚挺背景下，消费者对兼具投资保值属性的黄金产品的偏爱。

2023年多家黄金珠宝公司业绩亮眼

回顾2023年黄金珠宝消费情况，去年全年黄金珠宝销售表现良好，行业维持较高热度。国家统计局数据显示，2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。其中，限额以上单位金银珠宝类零售额3310亿元，创历史新高，比上年增长13.3%，增速居于近十年来第二高位。

得益于行业高景气度，相关上市公司全年业绩表现亮眼，老凤祥(600612)、周大生、明牌珠宝、曼卡龙2023年均实现营收、净利润双增长，且同比增速普遍在两位数以上。从已披露年报的公司来看，去年周大生营收增速相对最高，达46.52%；明牌珠宝以197.84%的归母净利润同比增速排名行业榜首。

周大生在年报中指出，近年来，黄金新工艺商业化的成功，使新式黄金产品越来越受到国内消费者特别是新一代年轻女性的青睐，产品丰富度满足了各类消费者多样化需求，极大拓宽了黄金首饰的消费场景和消费人群，其中女性悦己消费占比逐年上升。当前珠宝首饰行业渠道格局仍然以线下为主，且渠道优势明显。注重规模扩张、注重黄金产品的珠宝品牌，有望迎合黄金高景气度趋势，引领行业发展。

同时，网络电商渠道也成为黄金珠宝消费的重要渠道之一，中国珠宝玉石首饰行业协会发布的《2023中国珠宝行业发展报告》显示，2023年我国珠宝电商销售额为3398亿元，同比增长0.3%。

以曼卡龙为代表的珠宝公司较为注重建设电商渠道，2023年，曼卡龙电商（线上业务）营业收入9.18亿元，同比增长49.60%，线上收入占报告期营业收入的47.74%，较去年同期提高9.62个百分点。其中，天猫渠道优化品类结构、持续研发有竞争力的产品，实现销售收入6.45亿元，同比大幅增长85.67%。

东兴证券在研报中表示，长期看，黄金工艺的改善带来行业扩容和渗透率的提升为行业增长的内在驱动，黄金加工工艺水平提高，黄金产品性能变优，款式更为丰富和精美，一方面增强了对年轻消费客群的吸引力，同时提升悦己消费需求释放，提高行业整体渗透率；另一方面，工艺较高的产品通常收取较高的加工费或直接采用一口价模式销售，有助于提高品牌毛利率水平，提振相关公司业绩表现。

展望2024年，东兴证券预计2024年金价依然坚挺，黄金作为避险资产有望持续获得投资者和消费者青睐。与此同时，国内主要黄金珠宝公司开店积极性较高，疫后加盟商开店信心明显增强，且品牌端也给予了较大支持力度，预计行业将保持较好的销售表现。

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