2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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