5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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