四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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