上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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