消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系ng>尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系p>

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。