财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(x纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别iàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至(zh纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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