上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒn乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年g)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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