财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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