财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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