四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大本番什么意思 日语里本番什么意思型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三本番什么意思 日语里本番什么意思(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàn本番什么意思 日语里本番什么意思g)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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