射频芯片领域面临变局，下(xià)游市场增速放缓叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金(jīn)二期、红(hóng)杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系(xì)列外部机(jī)构股东(dōng)。截至上(shàng)市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯捷(jié)创芯(xīn)，上(shàng)市首日(rì)也走出了(le)破发的行情，该公司股价(jià)于去年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲(pí)软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在(zài)响应市(shì)场(chǎng)变(biàn)化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务(wù)以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片(piàn)及模组的研发(fā)、设(shè)计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等移动终端(d嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思uān)设备ODM厂商，以及移(yí)远(yuǎn)通(tōng)信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当(dāng)前(qián)仍处(chù)于亏损状态(tài)，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称，是由于持(chí)续(xù)进行高额(é)研发投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产品验证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额分(fēn)别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年(nián)公司的(de)综合(hé)毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者(zhě)毛利(lì)率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造血能力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微开启了对外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显示(shì)，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在(zài)这(zhè)一阶段对慧(huì)智微进入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当前(qián)的股价(jià)情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微(wēi)的近(jìn)两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显示，公司(sī)目(mù)前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机(jī)领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经(jīng)对慧(huì)智微的(de)业绩造(zào)成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增速持续放缓的(de)预(yù)期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前(qián)端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能手机的(de)温和增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计(jì)到(dào)2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智(zhì)微有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)时(shí)，也遭遇了(le)破发的行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射(shè)频以(yǐ)外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除(chú)了原有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片红海的(de)竞争(zhēng)格(gé)局，由于入局者众，且产(chǎn)品仍集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只能再卷价格(gé)，进一步(bù)压(yā)低了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电(diàn)子(zi)创始人钟林(lín)此前曾表示(shì)，国(guó)产射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底线，而预计(jì)未来每个射频细(xì)分赛(sài)道(dào)还会有更多竞争者进(jì嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思n)入(rù)，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对(duì)射频芯(xīn)片厂商的关注(zhù)亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构(gòu)涵盖(gài)了投(tóu)资机构涵盖了(le)中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及(jí)上海(hǎi)和广(guǎng)州研(yán)发中心建设以及补充流动(dòng)资金(jīn)。具(jù)体战(zhàn)略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户的市场份额(é)；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代(dài)，优(yōu)化可(kě)重构技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游(yóu)滤(lǜ)波器、多工(gōng)器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的(de)产品系列。

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