昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那(nà)绥化去年疫情 绥化是几线城市样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zu绥化去年疫情 绥化是几线城市ò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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