核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边(biān上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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