财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(ch美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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