来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)数(shù)据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前20182厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头9年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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