近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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