大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(li自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期án)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中(zhōng)后自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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